行業發展空間巨大

　　長江三峽是世界知名的國際黃金旅游帶，是中國改革開放之初最早向世界旅游市場推出的黃金旅游線，也是世界上唯一可以乘坐游輪游覽的大峽谷景觀，它的旅游品質在全世界具有唯一性和壟斷性。早在1991年，經國家旅游局批準，在由中國旅游報社同國家旅

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世紀游輪26.80-0.32-1.18%游局資源開發司共同主辦的旅游景點評定中，長江三峽景區即被評定為中國旅游40佳之一，旅游資源極為豐富。豪華游輪作為高端旅游產品，最初主要服務于涉外游客，隨著我國經濟發展，人民收入的提高，國內游客也加入到豪華游輪的消費人群中來。截止到2010年9月，長江上約有40余艘豪華游輪，對比國外主要內河的旅游資源和豪華游輪數量，長江豪華游輪市場發展空間巨大。

　　旅游公司游輪少但質量高競爭力強

　　游輪業務是旅游公司的核心業務，也是旅游公司直接產生盈利的地方，每年為旅游公司貢獻毛利85%左右；旅行社雖然每年對營業收入的貢獻達到40%左右，但是旅行社業務的毛利率極低，只有約6%-8%左右，對旅游公司的直接盈利作用極小，它存在的意義在于，作為游輪業務的產業鏈延伸，服務于游輪業務。旅游公司主要有四條游輪線路，其中重慶至宜昌航線是旅游公司最主要的航線，占旅游公司業務的85%以上。

　　旅游公司募集資金再造新輪強化優勢

　　旅游公司2011年3月通過公開發行1500萬股，募集資金3.99億元，準備再新建豪華游輪2艘，計劃每艘游輪建設規模相同。擁有氣勢恢弘、雍容華麗的5層高空旋轉大廳，五層健身娛樂休閑區的中尾部建8×4×1.5m、加熱、過濾、消毒設施齊備游泳池一個，所有客房均有方便舒適的歐式整體浴室和全落地式獨立觀景陽臺，極富親水性的設計使山與水、人與自然得到和諧統一，營造一個移動的溫馨家園，游輪采用五星級國際酒店系統管理，先進的導航設備，遙控裝置，獨立保安監視系統；設備設施齊全，配置中央空調、衛星電視、廣播音響系統，美觀大方，并以東方古典韻味為系統風格。未來旅游公司在擴大規模的同時，在游輪質量上的優勢將更加明顯。

　　季節性因素減弱運營效率有望大大提高

　　長江旅游船旅游從總體來看，每年的4月—10月為“旅游旺季”，為國內外游客旅游高峰，特別是其中的4月、5月、9月、10月的春秋兩季為入境旅游高峰，6月、7月、8月夏季則為國內旅游高峰，而每年的11月至次年的3月這段時間屬于“旅游淡季”。對長江涉外旅游船旅游而言，除“春節”外，其入境旅游客人的旅游旺季正好與“五一”、“十一”重疊，形成內外賓旺季疊加的局面。7月、8月暑假期間，入境旅游處于淡季，國內旅游需求猛增，正好形成了入境、國內旅游互補的較好的平衡狀態。對長江涉外旅游船運輸而言，目前季節性因素對其影響已逐年減弱，冬季乘涉外旅游船游長江的客人逐年增多，三峽冬美景絢爛，涉外旅游船設施齊備，船艙溫暖，不受冬天氣溫的影響，并且隨著新產品如冬季游船會議、游船婚禮、水上游船酒店的陸續推出將進一步提升涉外旅游船的利用率，降低季節性因素對涉外旅游船運營的影響。未來隨著長江內河旅游季節性因素的減弱，長江涉外旅游船的運營時間可望在當前的基礎上延長兩個月，從而大大增加長江涉外旅游船的運營效率。

　　盈利預測及評級

　　我們預計旅游公司2011-2020年的營業收入分別為3.2億元、3.7億元和4.8億元；對應的EPS分別為0.67元、0.78元和1.15元。我們給予“謹慎推薦”評級。

　　風險

　　油價持續高企旅游公司成本上升，自然災難等不可抗因素。

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